Certificados Bursátiles Fiduciarios de Proyectos de Inversión (CERPIS)
Los certificados bursátiles fiduciarios de proyectos de inversión (CERPIs) son un tipo de instrumento financiero, inicialmente emitidos por un fideicomiso y colocados exclusivamente a inversionistas insitucionales y calificados mediante una oferta pública de suscripción restriginda. Los CERPIs son un vehículo equiparable a los International Private Equity Funds, siendo una de las principales finalidades brindar a las Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro (SIEFORES), aseguradoras y otros inversionistas institucionales y calificados, nacionales y extranjeros, un vehículo de inversión en proyectos ubicados en el extranjero. Por regulación, los CERPIs deben estar inscritos en el Registro Nacional de Valores y listados en alguna bolsa de valores autorizada en México, lo cual tiene como consecuencia relevante (aunque no la única) el hecho de que los fideicomisos emisores de CERPIs se encuentran sujetos a supervisión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y tienen todas las obligaciones legales y regulatorias que otros emisores de valores, sujeto a ciertas excepciones específicas.
Los CERPIs y su forma de estructuración, son similares a los certificados bursátiles fiduciarios de desarrollo (CKDs) en tanto que (i) los recursos obtenidos de los inversionistas se destinan a financiar proyectos de inversión a largo plazo, ya sea en formato de equity o deuda, (ii) otorgan a sus titulares una participación en un fondo de inversión generalmente compuesto por activos diversificados, y (iii) son un producto de inversión regulado, entre otras. No obstante lo anterior, la regulación aplicable a los CERPIs establece diversas disposiciones que felixibilizan el gobierno corporativo de los vehículos emisores de CERPIs, dotando a cada administrador (sponsor) de mayor felixibilidad operativa en sus quéhaceres de administración del fondo de que se trate.
Las principales diferencias que podemos encontrar entre CKDs y CERPIs son:
| CKDs | CERPIs |
| - Destinados a fondear inversiones (vía equity o deuda) exclusivamente en México. | - Pueden usar hasta en un 90% del monto total del vehículo para fondear inversiones en el extranjero.1 |
| - Colocados inicialmente a través de oferta pública (no necesariamente restringida a inversionistas institucionales y calificados). | - Oferta pública restringida. |
| - Derechos de minoría asimilados a aquellos de una sociedad anónima bursátil. | - Derechos de minoría flexibilizados. |
| - Facultad indelegable del Comité Técnico de aprobar inversiones y desinversiones. | - Toma libre de decisiones de inversión por parte del Administrador, en tanto las mismas se apeguen a los lineamientos de inversión del fondo. |
Los CERPIs han tenido una relevancia particular en los últimos años (particularmente desde 2018) en el mercado mexicano, dado que (i) diversos sponsors nacionales e internacionales los han utilizado como fuentes de financiamiento (feeder funds) adicional para sus fondos de private equity internacionales, y (ii) han proporcionado una respuesta de diversisificación muy buscada con anterioridad por las SIEFORES (facilitando la posibilidad de lograr una diversificación de riesgo apropiada y exposición directa a activos productivos del extranjero).
Disclaimer: Este material no deberá entenderse como asesoría legal y se proporciona exclusivamente con propósitos informativos.
1 El 10% del monto total del vehículo debe ser invertido en México. Esta disposición regulatoria ha dado pie a diversas discusiones tendientes a definir y precisar los conceptos que deben tenerse en cuenta para efectos del cálculo del umbral, así como los momentos en la vida del vehículo que deben ser relevantes para dichos propósitos.
