Certificados Bursátiles Fiduciarios (Bursatilizaciones)
La bursatilización es un método de financiamiento estructurado que consiste, principalmente, en la monetización de ciertos derechos de crédito propiedad de una entidad, a partir de la asignación de activos (presentes) o flujos de efectivo futuros, con el fin de emitir valores representados como certificados, lo que permite a las empresas obtener financiamiento y liquidez al convertir activos no circulantes o de larga madurez en líquidos.
La bursatilización de activos como método de financiamiento y fuente de liquidez, surgió en los Estados Unidos en la década de los 70s y fue introducida al mercado mexicano en 1998; no obstante ya se habían realizado bursatilizaciones respaldadas con activos mexicanos en el mercado norteamericano. Actualmente, el mercado de bursatilizaciones mexicano es el más grande de América Latina y representa una fuente atractiva de oportunidad de inversión, tanto para inversionistas calificados o institucionales, como para el gran público inversionista (i.e. inversionistas retail).
En términos generales, una operación de bursatilización estándar consiste en:
- La constitución de un fideicomiso1 o sociedad (“SPV”) por parte del Originador de los derechos de crédito, creada específicamente para realizar la operación;
- La aportación al SPV de determinados activos del Originador;
- La emisión de certificados respaldados por activos, por parte del SPV;
- La colocación de los certificados (ya sea privada o en el mercado bursátil) y la consecuente captación de recursos de los inversionistas, quienes tendrán derecho al principal y un interés.
Una de las grandes virtudes de una bursatilización, es la protección a los inversionistas frente a la potencial insolvencia, concurso o quiebra futura del Originador. Lo anterior, toda vez que los activos que respaldan a los certificados, han salido del patrimonio del Originador en el momento en que son aportados al SPV mediante una true sale, por lo que no podrán ser objeto de la masa concursal del Originador2.
Los Certificados Bursátiles Fiduciarios (“CBFs”) son un instrumento financiero que permite la bursatilización de activos en el mercado mexicano. Dentro de las ventajas que ofrecen los CBFs destaca su versatilidad respecto de la clase de activos que pueden ser objeto de una operación de esta clase; por ejemplo, puede ser utilizada como fuente de financiamiento mediante la bursatilización de commodities, tales como oro, petróleo, gas natural, maíz o algodón; de futuros o derivados; de derechos de cobro sobre créditos hipotecarios; de derechos de cobro sobre proyectos de infraestructura; de carteras de crédito; de divisas; de cuentas por cobrar; o de instrumentos financieros de naturaleza diversa. Asimismo, la regulación de los CBFs permite que el fideicomiso emisor contenga diversas clases de activos, por lo que se es posible diversificar las inversiones con el objeto de mitigar el riesgo idiosincrático propio de alguna clase de activos en particular.
Otra de las grandes ventajas de los CBFs es la diversidad de opciones que estos ofrecen respecto de los derechos que otorgan en favor de sus tenedores (i.e. inversionistas), por lo que pueden adecuarse fácilmente a cualquier plan de negocios o prospecto de inversión que se plantee.
Bursatilización mediante la emisión de CBFs | Estructura típica
Disclaimer: Este material no deberá entenderse como asesoramiento legal y se proporciona exclusivamente con propósitos informativos.
1 En México no es exclusivo de los fideicomisos, la posibilidad de actuar como SPV de una bursatilización.
2 No obstante, han existido ciertos criterios aislados (no jurisprudenciales y, en consecuencia, no de aplicación general) que han vulnerado la seguridad jurídica del true sale cuando los activos a monetizarse consisten en derechos futuros (en contraste con la aportación de activos existentes en el patrimonio del Originador en el momento de la constitución del SPV).
