香港新IPO结算平台FINI的主要影响——“T+2”结算周期拟于2022 年第四季度实施

香港交易及结算所有限公司（香港交易所）早前宣布决定建立FINI（Fast Interface for New Issuance）作为香港日后所有首次公开招股（IPO）的强制性结算平台。FINI将最早于2022年第四季度推出。香港交易所最初提议在FINI平台上将IPO结算周期从目前的“T+5”缩减至“T+1”，但现在决定采用“T+2”（与二级市场相同）。

香港交易所于2021年7月6日刊发对2020年11月FINI框架谘询文件的谘询总结。我们此前在一篇法律动态中讨论了该框架谘询文件的提议，现将在此就FINI最终版的主要变化作出概括。

T+2，而非T+1

尽管香港一级市场规模庞大且相当成熟，然而，从招股定价到新股在联交所开始交易之间通常间隔约五个工作日——因此被称为“T+5”（“T”代表IPO定价日）。

相比之下，纽约和伦敦的证交所已经实现了“T+1”交易，这让香港交易所处于不利地位。

香港交易所最初在FINI框架谘询文件中提议采用“T+1”的结算周期，但市场反馈意见倾向采用“T+2”。香港交易所现决定，先在FINI平台上对日后所有IPO一律采用“T+2”的标准周期，但预期市场最终将转向“T+1”结算。

以下是建立FINI后一个典型的香港IPO时间表示例：

 

EIPO预付资金安排

按照香港交易所在最初建议中的要求，中介机构（即中央结算系统（CCASS）参与者，下称“结算参与者”）应将相当于至少为其认购股份总价值10%的资金现金存入其指定银行，剩余金额则以现金或承诺信用额度作为保障，但现在这一要求已被取消。香港交易所解释道，其无意规范结算参与者应如何满足其预设资金需求（PFR），并明确表示：

• PFR将以现金为本
  
  根据修订后的安排，FINI将根据结算参与者的EIPO申请，计算PFR（现在以现金为本），并通知结算参与者及其指定银行。在目前的IPO中，结算参与者需将认购款项转入公开招股发行人的收款银行；但根据修订后的安排，指定银行应根据结算参与者银行户口中的可用资金，“锁定”其PFR的需求金额，并向FINI发送确认回应。如果指定银行未发出回应信息或回应为预设资金失败，则相应的认购申请将被视作无效并会从抽签名单中剔除。香港交易所认为，由于在新的预付资金确认安排下不需要进行银行间转账，这将有助于缓解当前每逢IPO结算时港元银行间市场的流动性压力，特别是当涉及特大型或格外受欢迎的公开发售时。 
  
  
• 可选择采用预设资金压缩机制
  
  为FINI计算PFR之目的，结算参与者可选择采用预设资金压缩机制，即将其PFR设限于其可能获得配发的最高股份金额（相当于IPO公开发售的最高理论回补水平金额，即假设公开发售的认购已达至发行人招股章程中所载的最高回补级别）。如果结算参与者选择不采用压缩机制，其PFR将是其EIPO股份认购申请的总价值。例如，假设回补后的IPO公开发售股份的最高价值为10亿港币，而市场需求热烈，结算参与者收到的客户认购指示达20亿港币。如果结算参与者选择采用预设资金压缩机制，其PFR将是10亿港币；如果选择不采用该机制，其PFR将是20亿港币。
  
  因此，选择采用该机制的实际后果是，结算参与者安排的用以支持其客户认购申请的资金中，并不是一定要悉数提取并存入其指定银行才能满足其PFR。香港交易所认为，在特大型IPO中，这种预设资金压缩机制将允许证券经纪和银行以少得多的流动资金“锁定”来支持其客户的认购需求，而这也可能意味着更低的IPO融资成本，从而更能真实地反映所涉及的实际信贷消耗量。

强制性的认购者身份识别信息

香港交易所证实，其有意将对所有IPO认购者的身份识别要求与“在交易层面上对香港证券市场实施投资者识别码制度的建议”（HKIDR）中列出的证券投资者身份识别要求相统一，后者由香港证监会于2020年12月4日公布以征询市场意见。

这意味着（以HKIDR制度的最终落实标准及规定为准），对所有IPO认购者来说，下列信息（以及可能不时规定的其他信息）将强制要求提交：

 

需要提供的身份识别信息
个人认购者	公司认购者
身份证明文件所示全名。 身份证明文件的发出国家或司法管辖区。 身份证明文件种类，按以下优先次序排第**： 1. 香港身份证； 2. 国民身份证明文件； 3. 护照；及 身份证明文件号码。	证明文件所示全名。 证明文件的发出国家或司法管辖区。 证明文件种类，按以下优先次序排第**： 1. 法人机构识别编码注册文件； 2. 公司注册证明书； 3. 商业登记证； 4. 其他同等文件；及 证明文件号码。
**就个人认购而言，“优先次序排第”是指投资者若拥有有效香港身份证，则必须在认购新股时使用香港身份证号码（而非护照或其他证件的号码）。而公司认购则须使用法人机构识别编码（如有）。 当投资者使用香港身份证以外的身份证明文件认购公开发售股份时，中介机构需于执行首次或持续“了解你的客户”核查时向其顾客索取非持有效香港身份证的确认。

 

在获得投资者身份识别信息后，FINI将帮助IPO发行人解决重复认购的问题。不过，香港交易所强调，虽然有些IPO发行人会基于投资者身份证明文件的发出国家或司法管辖区，而限制或禁止某些组别的投资者申请认购其股份，但FINI系统并不会替IPO发行人进行相关查核。

使用BCAN作为识别工具

香港交易所表示，视乎HKIDR以及与证监会的进一步讨论，其可能允许通过第三方结算参与者提交公开发售认购的持牌法团及注册金融机构凭券商客户编码（BCAN）来识别最终投资者，而毋须随认购申请披露投资者的完整客户识别信息，从而维护中介机构之间的机密性。

FINI的实施时间表

根据市场对一次性采用新系统的准备情况，预计FINI的推出日期不早于2022年第四季度。